Q比率_Q Ratio

什么是Q比率或托宾Q？

Q比率，又称托宾Q，衡量市场估值与内在价值之间的关系。换句话说，它可以估计一个企业或市场是否被高估或低估。

Q比率通过将公司的市场价值除以其资产的重置成本来计算。因此，市场价值等于重置成本时达成均衡。

关键要点

• Q比率由诺贝尔奖获得者詹姆斯·托宾推广，1966年由尼古拉斯·卡尔多首次提出。
• Q比率，亦称托宾Q，衡量一个公司或整个市场的相对高估或低估。
• 它依赖于市场价值和重置价值的概念。
• 简化版的Q比率是股权市场价值除以股权账面价值。

Q比率的公式与计算

Q比率的计算方式是将一个公司的市场价值除以该公司资产的重置价值。由于总资产的重置成本难以估算，分析师通常使用另一种公式版本来估计托宾Q比率，如下所示：

通常假设公司负债的市场价值和账面价值是等价的，因为市场价值通常不考虑公司的负债。这提供了托宾Q比率的一个简化版本，如下：

Q比率能告诉你什么

托宾Q比率是耶鲁大学的詹姆斯·托宾提出的一个比率，他是经济学诺贝尔奖得主，他假设股市上所有公司的总市场价值大约应等于其重置成本。

虽然托宾常被视为其创造者，但这个比率最早是由经济学家尼古拉斯·卡尔多在1966年的一篇学术刊物中提出的。在早期文献中，这个比率有时被称为“卡尔多的v”。[1]

低Q比率——介于0和1之间——意味着重置公司资产的成本高于其股票的价值。这暗示该股票被低估。相反，高于1的Q比率则意味着公司的股票价格高于其资产的重置成本，这表明该股票被高估。

这种股票估值的衡量标准是托宾Q比率投资决策的驱动力。当应用于整个市场时，我们可以判断市场整体是被相对高估还是低估；可以用如下关系表示：

对于一个公司或市场，Q比率大于1理论上表明市场或公司被高估。比率小于1则表明其被低估。

这些简单公式的背后是关于价格与价值之间关系的同样简单的直觉。本质上，托宾的Q比率主张，一个企业（或市场）的价值等于其重置成本。重置该企业（或市场）所需的成本即为其重置价值。

公平市场价值的Q比率为1.0似乎是合乎逻辑的。然而，历史上并非如此。在1995年之前（数据回溯至1945年），美国的Q比率从未达到1.0。在2000年第一季度，Q比率达到2.15，而在2009年第一季度为0.66。截至2020年第二季度，Q比率为2.12。[2]

**1.730：**截至2024年3月31日，美国整个股市的Q比率。这意味着所有上市公司的市场价值比其所有资产的重置成本高出73%。[3]

重置价值（或重置成本）指根据现有资产的市场价格替代该资产的成本。例如，今天一块一TB硬盘的重置价值可能仅为50美元，尽管几年前我们为同样的存储空间支付了500美元。

在这种情况下，确定重置价值很简单，因为硬盘的市场价格相对透明。要判断一TB硬盘的价值，我们只需查看市场上相同规格和质量的硬盘的购买成本。然而，在许多情况下，资产的重置价值可能比这要复杂得多。

例如，考虑一个企业拥有为其运营量身定制的复杂软件。由于其高度专业化的性质，市场上可能没有任何可比的替代品。与之前的例子不同，我们无法简单查看类似软件的售价，因为没有足够相似的软件。因此，很难甚至不可能客观评估软件的重置价值。

类似的情况在各种商业环境中都会出现，从复杂的工业机器到不明的金融资产，以及无形资产如商誉。由于确定这些及类似资产的重置价值固有的困难，许多投资者并不认为托宾的Q比率是评估个别公司的可靠工具。

使用Q比率的例子

托宾的Q比率公式将公司的总市场价值除以公司的 total asset value。例如，假设一家公司拥有3500万美元的资产，且有1000万股在外流通，股价为每股4美元。在这个例子中，托宾的Q比率为：

由于该比率大于1.0，可以说市场价值超过了重置价值，因此我们可以称该公司被高估，可能适合出售。

被低估的公司，即Q比率低于1的公司，可能吸引企业掠夺者或潜在买家，因为他们想要购买该公司而不是创建类似公司。这可能会导致对公司的关注增加，从而提高其股票价格，进而提高其托宾Q比率。

至于被高估的公司，即Q比率高于1的公司，可能会面临增加的竞争。高于1的比率表明该公司获得的收益率高于其重置成本，这会促使个人或其他公司创建类似类型的企业以获取部分利润。这将降低现有公司的市场份额，减少其市场价格，从而导致其托宾Q比率下降。

使用Q比率的限制

尽管托宾的Q比率在实践中仍被使用，但其他人发现基本面比Q比率更好地预测投资结果，包括盈利率——无论是对一个公司还是对一个国家经济的平均盈利率。

一些分析师，比如道格·亨伍德在其著作《华尔街：如何运作以及为谁服务》中指出，Q比率未能准确预测重要时间段的投资结果。[4] 托宾最初的（1977年）论文的数据涵盖1960年至1974年，这一时期的Q似乎能够很好地解释投资。但是在其他时间段，Q未能预测市场或公司被高估或低估。虽然在1970年代前半期，Q与投资似乎一起波动，但在1970年代末期的熊市期间，Q崩溃，尽管当时资产投资上升。

托宾Q比率的当前值是什么？

截至2024年3月31日，计算整个美国股市的托宾Q比率为1.730。换句话说，所有上市公司的总市值比替换他们所有资产的成本高出73%。[3]

托宾Q比率有哪些问题？

一些分析师认为，托宾的Q比率不如其他分析技术（如基本面分析）准确地预测投资价值。此外，许多企业资产是无形的，如商誉、品牌认可度和知识产权。定价这些资产的困难使得计算这些公司的Q比率变得更加复杂。

托宾Q比率能告诉你什么？

当计算单个公司时，托宾的Q比率可以告诉你公司的市场价值是高于还是低于公司的可替代资产。高Q值可能意味着公司被高估，而低Q值则意味着公司可能被低估。

当计算整个股市时，Q比率显示 aggregate market是否被相对高估或低估。

结论

托宾的Q比率衡量公司的市场价格与其资产成本之间的关系。高Q比率意味着公司的股价远高于其资产的价值，可能表示该公司被高估；低Q比率意味着该公司可能被低估。当针对整体市场计算时，Q比率可能表明整个市场被高估或低估。

参考文献

[1] Market Business News. "What Is Q Theory? Definition and Meaning."

[2] FRED Economic Data. "(Nonfinancial Corporate Business; Corporate Equities; Liability, Level/1000)/Nonfinancial Corporate Business; Net Worth, Level."

[3] YCharts. "Tobin's Q."

[4] Doug Henwood. "Wall Street: How It Works and for Whom." Verso, 1998. Pages 145-147.